守正出奇、且行且珍惜

-----2015年12月交流暨2016年策略

      2015年12月美联储加息，结束了2008年金融危机以来的宽松货币政策。在全世界都有危机的情况下，美国的QE是借助美元国际货币的地位来收取征收铸币税救助美国自身，7年过去了，美国已经缓过神来了，而其他国家还在比谁更弱的阶段，于是美国加息开启了新一轮玩法----比谁强模式，谁强钱就流向谁那里，进入2016年哪个国家敢降息就面临着将自家外汇资产赶到美国的风险，可见，全球量化宽松结束或者基本结束了。目前大家都还观察美元降息的频率，不过是去评估对全球的影响是温和的还是有可能拉爆某个国家的币值，如果是后者，那将是2016年黑天鹅；中国在这场战争中不是首当其冲的国家，基本可以肯定RMB不会是被拉爆的国家，甚至可能是有可能渔利的国家，但中间的过程不会一帆风顺，尤其在中国加入SDR之后，如何应对资本开放后的汇率波动需要观察，投资者要活下来才能看到胜利。确定的是，美元加息会影响人民币继续降息降准的力度，可以预见，2016年不会比2015年更宽松。

2016年中国的GDP还是下行的，一方面是因为人口老龄化决定的大趋势所在，另一方面供给侧改革是做减法，也会影响短期的GDP增速，但这不是负面因素，割去腐肉就是机会，但主动去化的过程会很漫长，比如日本用了十几年的时间，个人认为仅这个因素不是买入大宗品的理由。利润表恶化从而影响资产负债表在企业端时时发生，那么2016年会不会发生在某国某个行业呢？汇率变动可能是个诱因。在这种猜测下个人大宗品做右侧投资的风险收益比更好。

2016年最确定的事情莫过于IPO的扩容，过去每年4000-5000亿的IPO体量在注册制下必然会突破，因为仍然不放开发行市盈率22.9倍PE的限制还有市值配售规则，我们将会看到市场用新股涨停和机构高仓位来迎接IPO，貌似压力没那么大，直到压垮市场的最后一根稻草出现，大家才知道市场对IPO的容纳极限在哪里。因此，要警惕IPO过速的风险。

综上所述，2016年货币环境不比2015年更高，流入股市的钱也一定不会是加杠杆的资金（也就是说不会比2015年更多），但资金的需求（IPO、再融资、减持）一定比2015年多，因此，大概率2016年的市场弱于2015年。钱多+经济疲弱=资产荒，这也是看多股市的一个重要理由，但“荒”的是稳定收益的资产，而不是高风险高收益率的资产，保险机构举牌是低风险资产进入高风险资产的一个直接途径，这个途径也面临监管的风险，那么目前估计偏高的股市只能靠未来的转型成功、改革成功来填平泡沫，或者用扩容来挤压泡沫，市场看上去并不乐观。

但市场做多的理由有两个，一个是博弈层面的，另一个是政策层面的。从博弈的层面，2015年6月和8月两次股灾之后，市场在9月份形成一个筹码充分换手、杠杆充分去化的底部，可以作为一个中长期的参考。从政策层面管理层在救市政策退出过程中的呵护也是市场韧性的原因之一，也是2016年最大的做多因素，如果政策做多动力持续，则指数平稳个股活跃的慢牛行情可期。

微观层面，2015年3000家上市公司中有1000多家做了重组，也为自下而上选股提供了丰富的标的。上市公司某种意义上已经成为资源整合的平台。因此从操作上，寻找真成长，积小胜为大胜的操作将是可取的方法。

     行业方面，我们认为处于成长期的成长股是投资的正道，例如制造业的智能化、企业管的云化的大机会；消费端的IP行情可能因VR搅局产生新的机会；改革推动行业发展向来是最快的，医药的分级诊疗、军工行业的改革都是关注的机会。节能环保压力增加，但并不看好传统的节能公司，随着天然气的价格下降天然气应用可能催生大级别的机会。个股方面关注资产证券化带来的新标的；新主题出现的机会；和IPO带来的新标的。

      2016年宽奇将继续以绝对收益为目标，控制风险稳步前行。